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(划重点)国信证券MLF利率上调宣告宽货币进入紧货币状态

2023年01月12日 番瓜财经网

国信证券:MLF利率上调宣告宽货币进入紧货币状态

国信证券:MLF利率上调宣告宽货币进入紧货币状态  虽然只是小幅度的10个点,正式结束了始自2014年4月份以来的宽货币状态,根据我们研究的货币+信用轮动配置。货币政策目标的状态分为松、紧两种状态,其划分依据是根据三大货币政策工具有无发生方向性调整.

2014年4月份,以国务院宣布降低县域农商行准备金率为标志,宣告货币政策目标走向了宽货币状态。其后一直延续至今。

而公开市场操作中的MLF利率上调,则终结了长达三年的货币政策目标取向宽松状态,转移到了紧货币状态。

在货币政策目标切换后,整体货币+信用组合进行了象限转移,我们预计从原有的第四象限转移到了第三象限。在今年管住货币总量的政策基调下,我们依然认为信用派生的现实会趋紧,即M2增速或社会融资总量增速会延续回落。

即在后期,整体的金融货币组合形态进入到紧货币+紧信用的状态中。

这种组合形态,历史上出现的时期共计有五次,分别如下:

从对债券市场的影响来看,分别为两次熊市、两次震荡市、一次牛市;分别如下:

从历史经验来看,在双紧组合下,短期利率均维持上行或持平态势,而长期利率则跟随名义经济增长率的上下而不同变化,例如在2009.12-2010.07期间,由于名义增长率回落,长期利率也出现了50个点的回落,而在名义增长率平稳或上行时期,长期利率震荡或回升。

因此从后续影响来看,如果确认了紧货币状态,也不必一味看空,短期利率无法回落,长期利率依然存在变数,重要的关注指标在于名义增长率的的变化。

我们预期,市场在经过心理调整后,会再度跟踪经济增长状态,整体收益率曲线先陡,随后在经济基本面回落情况下,长期利率会选择下行,这一时间点在春节过后。

信用品市场观察

转债市场观察

1、14宝钢EB:经本公司初步测算,预计2016年年度实现归属于母公司股东的净利润与2015年同期相比,将减少45%左右。本公司2016年年度业绩预计减少的主要原因是2016年度投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设变动的影响。

2、国贸转债:公司拟出资36,500万元人民币对泰地石化进行增资,增资完成后,公司将持有泰地石化20%股权。公司此次参与泰地石化增资扩股,在获取稳定投资收益的同时,有利于公司拓展供应链管理的业务布局,延伸公司化工品种的产业链条,符合公司战略发展需要。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1706开于98.620,收于98.090,结算价98.410,最高98.820,最低98.090,跌幅0.43%,振幅0.74%,成交2693手,其中外盘1353手,内盘1340手,持仓量8603手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.435,结算价下跌0.105,成交量上升1964手,持仓量上升17手。另外,10年期国债期货主力合约T1706下跌0.82%。

今日央行公开市场进行100亿14天、100亿28天的逆回购操作,考虑到今日1100亿元逆回购到期,单日净回笼900亿。银行间市场资金面整体无碍,但跨年品种需求依然较大。二级市场方面,盘中有关今日可能再度进行MLF操作的传闻,带动国债期货走势较现货略强。但随后传闻MLF中标利率上调10BP,国债期货瞬间跳水暴跌,收盘跌幅对应收益率上行9-10BP,引领10年国债收益率上行6-7BP.

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